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【证券鑫东财配资】管清友:不能高估宏观刺激政策的力度


【证券鑫东财配资】管清友:不能高估宏观刺激政策的力度

  本文根据如是金融研究院院长管清友博士及研究团队在亚布力论坛及财富指北会员社群等平台的内部分享整理而成,更多投研干货欢迎扫描上方二维码加入会员解锁。

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  全球疫情持续扩散对全球中国经济有何影响?

  我想和大家一起评估一下疫情对于经济的影响,以及宏观政策可能会出的牌。总结成两句话:一是不能低估疫情对中国经济和全球经济冲击的程度和持续时间;二是不能高估中国出台宽松宏观政策的力度和程度。今天,全球疫情的形势不容乐观。很多人也提到所谓的经济衰退、萧条、停摆、休克,而我自己称之为大停摆。目前,国内疫情的高峰期应该已经过去了,我们也看到国内疫情缓和,逐渐有序复工。现在存在两方面的挑战,一是境外输入性疫情的挑战,二是无症状感染者的挑战。

  从现在已经公布的部分经济指标来看,总体来说,我们的复工情况还不错。但是我希望大家注意一个问题,这里有一个所谓幸存者偏差问题,简单来说,就像开会时问“没来的请举手”一样。疫情实际上对供给和需求两端都产生了比较大的冲击。

  真正的挑战,现在仍然在进行当中,也就是疫情在全球的蔓延。截至3月30日,美国确诊人数已经远远超过中国,全球累计确诊人数已经超过64万,形势还是比较严峻的。

  而按照最乐观的估计,即便是科学家能够研究出抗病毒疫苗,至少也需要一年左右的时间。所以在企业经营和投资领域,大家务必要有一个清醒的认识,也要抓住其中的机会,当然,前提是我们对于形势和风险的判断。

  目前我们看到国际上的一些机构对全球经济的下调比较普遍,甚至国际货币基金组织已经开始提供紧急资金,来应对经济体可能会出现的主权债务违约的情况,其实这种情况在拉美已经出现了。

  疫情和疫情对于经济的冲击是两回事,疫情对经济的冲击持续的时间可能会更久,它对很多产业、企业的冲击,是不可逆的。

  当然全球也启动了应对的措施,美股连续两周四次熔断,美联储、美国财政部紧急救助,但是,疫情对经济的冲击的性质是什么?

  疫情首先破坏了经济基本面,影响了供给需求基本面,其次才影响了经济市场。它和以往我们经历的金融危机不一样,现在看起来,其实金融危机的冲击在疫情的冲击面前,是小巫见大巫了。至于到底会持续多久,很难做出准确的判断,我们也只能走一步看一步。

  2月的PMI确实出现了断崖式下滑,超过了2008年的金融危机。3月的PMI出现了一个所谓的反弹,达到了50%以上,这是不是意味着形势忽然好转了呢?不是。这是一个环比数据,因为1、2月份,尤其是2月份的数字非常差,3月份能在50%以上,只能说明情况确实是不容乐观。

  我们比较担心的还是整个CPI、PPI的走势。CPI的涨幅已经明显出现了通货膨胀迹象,而PPI的涨幅重新回到了负值区间,面临通货紧缩。也就是说,中国经济出现了通货膨胀和通货紧缩并存的现象,实际上它是一种非典型意义的滞胀状态。

  当然,疫情影响到的不仅仅是中国,还有全球其他国家。原来我们都担心中国会不会被踢出全球产业链,结果现在全球产业链都受损,面临着重构,比如有些国家可能会提高国产替代率。虽然对于很多附加值高或者含金量高的产品,我们现在可能还很难一下子实现国产替代,但是从技术类公司的角度来讲,这次疫情给大家在整个国产替代过程中提供了一个大机会,毕竟中国的市场非常大。

  有很多经济学家说,短期的经济冲击非常像大萧条,这话也没错,但是问题在于疫情的冲击到底是不是一个短期冲击,至少我没有那么大的勇气或者证据认为这是一个短期冲击。如果这个病毒持续的时间比较久,恐怕我们要思考以下问题。

  第一,企业能活多久,国家能够应对多久;第二,你用多大的成本去应对这场疫情,这是今天摆在我们面前比较现实的问题。我们在第一阶段能够迅速处置疫情,是用2个月的经济停摆换来的,这个成本极高,所以,如果病毒长期存在怎么办?国家、企业都要考虑。

  自中国在2003年以后成为世界工厂,到今天,外需对中国的影响更大了。虽然中国是一个很强大的经济体,但在全球化的体系当中,我们也看到了它的脆弱性。

  特朗普最近在说,美国要变成一个独立自主的国家,我看大有要搞自给自足的意思,当然我觉得他很难做到这一点,也不现实。但是我们退一万步讲,中国是不是也会面临这个选择问题。甚至有人提出,如果我们彻底闭关锁国,区域化是否有可能会成为未来一个明显的迹象?这种迹象能不能成为现实?还在猜测当中。

  02

  怎么看国内近期的宏观刺激政策?

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